Winstinversie en capaciteitsuitbreiding

1, beoordeling en vooruitzichten: markttrends en basis
In de eerste helft van het jaar, roestvrij staal en Shanghainikkel De prijzen bleven in 21 jaar nieuwe historische dieptepunten breken vanwege de druk van de voorraad- en productiecapaciteit. Naarmate juli nadert, heeft de actie "anti -involutie rectificatie" inderdaad een marktomkering veroorzaakt in industrieën met een overschot aan zwarte series. Hoewel roestvrij staal een bodemtrend heeft gezien, is de rebound echter aanzienlijk lager dan andere variëteiten. De belangrijkste reden waarom roestvrij staal en Shanghai nikkel onder sterke verwachtingen zwak blijven, is de aanhoudende tegenstelling tussen onvoldoende consumptie en capaciteitsuitbreiding. Ten eerste is het stroomafwaartse consumptie langzaam te verbeteren, met een beperkte groei in opkomende en traditionele staalindustrie. De Indonesische smeltsector, waaronder NPI, Nickel Ice en MHP, heeft een hoge voorraad met winst gehandhaafd en de export naar China heeft een nieuwe high bereikt, wat leidt tot een geïntensiveerde druk op binnenlandse inventaris en capaciteitsoptimalisatie. Volgens de Steel Association hebben 11 toonaangevende roestvrijstalen bedrijven, waaronder Taiyuan Iron and Steel, Qingshan en Delong, ultra-lage emissieniveaus voor staal bereikt. Daarom bevindt de industriële keten zich nog steeds in een negatieve feedbackstatus, met zwakke productie -bezuinigingen, hoge voorraaddruk en een neerwaartse verschuiving in prijsfocus. De markt is pessimistisch over de toekomst, wat leidt tot het onvermogen van futures -prijzen in de nabije en verre maanden om de prijzen te verhogen, wat resulteert in een algemene vaste structuur van futures -prijzen. Hoewel de maandelijkse premie echter onvoldoende is, zijn de belangrijkste bedrijven overgedragen aan het 2601 -contract. Als het 01 -contract in de toekomst vooraf het hoofdcontract kan worden, kan de markt veranderen.
Termijnstructuur en basis: onder voorbehoud van marktomstandigheden, op historisch lage niveaus
Uit de absolute waarde en de volatiliteit van de basis is te zien dat de algemene basis sinds 2022 is verzwakt, voornamelijk als gevolg van de toename van de productiecapaciteit en het aanbod, wat heeft geleid tot een meer consistente marktvooruitzichten voor toekomstige marktveranderingen, wat resulteert in vrijwel consistente futures en spotprijzen. De omvang van de basisverandering is relatief klein. Sinds juni is de roestvrijstalen basis van de markt rond de 400 yuan gebleven, terwijl de verfijnde nikkelbasis voornamelijk rond 2000 yuan is fluctueren. Aan de andere kant, vanuit het perspectief van de term structuur, is er een neerwaartse trend in de contango -structuur, en de prijsverschilveranderingen in de nabije en verre maanden zijn relatief klein. Over het algemeen zijn er vanwege marktomstandigheden relatief weinig mogelijkheden voor arbitrage tussen futures en futures, evenals tussen futures en futures. Hoewel de anti -involutieactie de algehele opkomst van de zwarte markt heeft veroorzaakt, is de reactie van de roestvrijstalen industrie relatief vlak.
Marktvooruitzichten: lopen op dun ijs
Vooruitkijkend naar de toekomst, zal de Chinese roestvrijstalen industrie een aanzienlijke druk blijven ondervinden om de inventaris te verminderen en de productiecapaciteit te optimaliseren. Of het nu een evenwicht kan bereiken door het evenwicht tussen aanbod en het handhaven van actieve export, het vergroten van de binnenlandse vraag en het optimaliseren van de industriële structuur zal de algehele operationele kwaliteit van de industrie bepalen. Vanwege de hoge concentratiegraad in de roestvrijstalen industrie zelf, bereiken toonaangevende ondernemingen een uitgebreide dekking van de industriële keten door stroomopwaartse grondstoffen (zoals nikkelerts en chroomerts) op te leggen aan stroomafwaartse verwerking en productie. Geïntegreerde lay -out helpt ondernemingen om kostenvoordelen te handhaven tijdens de neergang van de industrie, waardoor de concentratie van de industrie verder wordt geïntensiveerd. Tegen de achtergrond van een neerwaartse verschuiving in het prijscentrum van de zwaartekracht, hoewel het anti -involutiebeleid de pessimistische verwachtingen op de korte termijn heeft omgekeerd, zijn de prijzen op de bodem en fluctueren. Maar om in de toekomst af te breken van de goedkope zone, zijn aanzienlijke voedingshervormingen of aanscherping van het overzeese kosten nodig voordat de markt kan voortkomen uit de trend met lage prijswedstrijd.

Nikkelmateriaalproducten.

 

Nikkelplaat

Nikkelstang

Nikkelpijp

Nikkeltraad

Nikkel verwerkte onderdelen

Nikkelspoel

2, kansen in macroverandering: sterke beleidsverwachtingen
Deze ronde van anti-involutie wordt geconfronteerd met een hoger niveau van complexiteit in vergelijking met 2015-2018. In de huidige belangrijkste interne concurrentievelden domineren de staatsbedrijven en zijn de relatief achterwaartse productiecapaciteit in principe geëlimineerd in de vorige hervorming van de ronde van de hervorming van de levering en de "CO2-uitstoot" ook voldaan aan de eisen van het milieubescherming. Daarom zal deze anti-interne concurrentiecampagne voornamelijk een combinatie van kortetermijn- en langetermijnmaatregelen nemen, met een focus op het beheersen van de toename, zoals het reguleren van het beleggingsaantrekkgedrag van lokale overheden voor nieuwe en herhaalde ineffectieve investeringen, terwijl de industriële normen geleidelijk worden verbeterd. Vanwege de significante prestaties in het hoge energieverbruik en de controle van de milieuvervuiling in het vroege stadium, zal het werkelijke effect van het afnemen van verouderde productiecapaciteit niet zo goed zijn als in 2015. In de toekomst zal kwaadaardige concurrentie tegen lage prijzen worden geëlimineerd door geleidelijk de technische normen van de industrie te verbeteren. Sinds augustus 2020 heeft de China Iron and Steel Industry Association het publiciteitswerk van ultra-lage emissietransformatie en evaluatie-monitoring voortgang van stalen ondernemingen uitgevoerd. Vanaf nu hebben 197 bedrijven openbare aankondigingen gedaan op de website van Steel Association en hebben de topbedrijven geleidelijk ultra-lage emissieniveaus voor staal bereikt. De impact van de nieuwe ronde van milieueffectbeoordelingen op de vermindering van de productie in de staalindustrie is verzwakt.
Vanuit het perspectief van overzeese export zijn tarieven nog steeds onzeker. Er is een mogelijkheid van variabele tarieven op stroomafwaartse geïmporteerde roestvrijstalen producten die naar de Verenigde Staten worden geëxporteerd. Vanuit het perspectief van directe export van roestvrij staal naar de Verenigde Staten, is het huidige exportvolume echter bijna teruggekeerd naar nul. Hoewel de transithandel nog steeds kan worden beïnvloed, wordt de focus van de binnenlandse roestvrijstalen export voornamelijk gedistribueerd in Azië en sommige ontwikkelingslanden. De stijging van de Amerikaanse tarieven heeft weinig invloed op de totale export van roestvrij staal. Daarom kan, met het industrialisatieproces in opkomende marktregio's, de exportvraag naar binnenlands roestvrij staal in de toekomst blijven groeien. De impact van overzeese tariefrisico's is over het algemeen controleerbaar.
3, nikkel- en roestvrijstalen industrieketen: crisis veroorzaakt door overcapaciteit in de mijnbouwsector nikkel erts: continu aanbod, let op nieuwe veranderingen in de Filippijnen en Indonesië
De huidige Indonesische regering heeft het goedgekeurde nikkelertsquotum voor RKAB ingesteld om in 2025 364 miljoen ton te bereiken, vergeleken met 319 miljoen ton in dezelfde periode vorig jaar, wat duidt op een significante toename van het goedgekeurde quotum. De totale consumptiecapaciteit van nikkelerts is echter nog steeds relatief zwak, met 240 miljoen natte tonnen nikkelerts die vorig jaar daadwerkelijk in 2024 worden verteerd. Daarom is de jaarlijkse nikkelertsproductiecapaciteit nog steeds overtollig, met verdere toename van het nikkelertsquotum van Indonesië, met verdere toename van het quotum van Indonesië. Met de voortdurende toename van het aanbod zijn tegenstrijdigheden geïntensiveerd en moet de markt dit overtollige nieuws prijzen.
In de nikkelmijnsector heeft het handelspatroon van Oost -Aziatische nikkelmijnen in principe vorm gekregen. Met de vorming van de stroomafwaartse nikkelindustrieketen verlichten stroomafwaartse nikkelijzeren planten geleidelijk de druk op het aanbod van nikkelerts door nikkelerts uit de Filippijnen te importeren. Indonesië is getransformeerd van een nikkelerts dat land exporteert naar een nikkelerts -importland. In de afgelopen drie jaar is het gemiddelde jaarlijkse importvolume van nikkelerts in China ongeveer 40 miljoen natte ton geweest, waarbij China's afhankelijkheid van nikkelerts van de Filippijnen het hoogst is met ongeveer 30 miljoen natte ton, gevolgd door Nieuw -Caledonië. Vanwege de voortdurende daling van de productie van nikkelijzeren plantenproductie, neemt de vraag naar geïmporteerde nikkelerts echter ook af.
Nikkelijzer: Productiecapaciteit van het overzeese nikkel IJzeren breidt zich uit, maar de winst blijft krimpen
In de afgelopen drie jaar heeft Indonesië continu nieuwe productiecapaciteit van de ijzer van de nikkel vrijgegeven, veel meer dan de productie van nikkelijzerproductie. Tegelijkertijd heeft de hoeveelheid nikkel -ijzer die naar China wordt geëxporteerd ook een nieuwe high bereikt. Verwacht wordt dat de nikkelijzerproductie van Indonesië dit jaar 1,53 miljoen ton metaal zal zijn. Met de uitbreiding van de indonesische fabrikanten van nikkelijzerfabrikanten, blijven de fabrikanten van nikkelijzeren onder druk staan ​​en wordt hun productiecapaciteit voortdurend verminderd als gevolg van verliezen op lange termijn. Tegelijkertijd verhoogde het belastingtarief van Indonesië in het eerste kwartaal de prijs van nikkelerts, waardoor de winstmarge van nikkelijzer geleidelijk wordt gecomprimeerd tot ongeveer 970-990 yuan/nikkel. Het langdurige verlies van binnenlandse nikkelijzerwinst komt voornamelijk uit de kosten van overzeese nikkelerts, zwakke roestvrijstalen prijzen en de squeeze van milieubeschermingskosten.
De productie van nikkelijzer in de eerste zes maanden was 137900 ton, een afname van 7100 metalen ton vergeleken met dezelfde periode vorig jaar. Vanwege de losse levering van nikkelerts en de uitbreiding van de productiecapaciteit veroorzaakt door buitenlandse investeringen, zijn de winst van Indonesië verkleind maar nog steeds winstgevend gebleven. De productie van nikkelijzer in de eerste zes maanden was 900000 ton, een toename van ongeveer 150000 ton in vergelijking met vorig jaar. Vanwege het feit dat gemiddeld tot hoog nikkelijzer een van de belangrijke grondstoffen is voor staalfabrieken om roestvrij staal te produceren, heeft het hoge jaarlijkse productieschema van roestvrijstalen geleid tot een continue toename van de afhankelijkheid van China van nikkelijzer in China. De cumulatieve import van binnenlands nikkelijzer is 490000 metalen ton, een toename van ongeveer 100000 metalen ton op jaarbasis.
Vooruitkijkend naar de toekomst, heeft het laagseizoen in de roestvrijstalen industrie geresulteerd in magere winst voor staalfabrieken, waardoor nikkelijzerprijzen worden gedwongen. De continue recordhoge rendementstroom van nikkelijzer in Indonesië heeft de overbod op de binnenlandse markt echter verergerd, wat resulteert in de totale lage transactieprijs van nikkelijzer daalt tot 900-920 yuan/nikkel. De situatie van zwakke vraag en overproductie op de binnenlandse roestvrijstalen markt in de toekomst is moeilijk om te keren, en de trend van de Nikkel Iron Market kan lage prijsschommelingen blijven vertonen, terwijl het capaciteitsgebruiktarief op een laag niveau zal blijven.
Verhoogd volume van nikkel tussenproducten stimuleert de binnenlandse importgroei
Als 's werelds grootste nikkelproducent heeft Indonesië zijn nikkelmijnbelastingtarief in de eerste helft van het jaar verhoogd. De productie van nikkelijzer, hoog ijs nikkel en MHP is echter aanzienlijk toegenomen en de export van grondstoffen naar China heeft echter een nieuwe high bereikt. De uitbreiding van de productiecapaciteit aan de grondstofzijde heeft stroomafwaartse producenten gestimuleerd. De wereldwijde nikkelmarkt zal naar verwachting in de komende 25 jaar een teveel hebben van 198000 ton nikkel, en de nikkelindustrie is drie opeenvolgende jaren in een overaanbodpatroon gebleven.
Sinds het begin van het jaar is de MHP -productie van Indonesië ongeveer 222300 ton, een toename van ongeveer 40% vergeleken met 155100 ton vorig jaar. Tegelijkertijd is de productie van hoog nikkelijs in Indonesië hoog gebleven, met een productie van ongeveer 81400 metalen ton sinds het begin van het jaar, een lichte afname van 15800 metalen ton vergeleken met dezelfde periode vorig jaar. Wat de productie van nikkelijzer betreft, was de productie in de eerste zes maanden 902800 metalen ton, een toename van ongeveer 150000 metalen ton vergeleken met dezelfde periode vorig jaar. Vanuit het perspectief van het importvolume heeft de reflux van nikkelproducten in Indonesië sinds het begin van het jaar continu nieuwe hoogtepunten bereikt, wat leidt tot een continue toename van de binnenlandse verfijnde nikkelproductie. Onder hen is het importvolume van MHP, nikkelijzer en hoog ijs nikkel ongeveer 942300 metalen ton, die op een historische high staat.
Op de korte termijn, met de werking van meer hoge nikkel smeltprojecten in Indonesië, zal Indonesië zijn positie in de wereldwijde nikkel supply chain blijven consolideren, en de continue uitbreiding van de productiecapaciteit van het buitenland zal de stroomafwaartse spotprijzen blijven onderdrukken. Vooruitkijkend zal de MHP -productie van Indonesië naar verwachting de komende jaren blijven groeien, voornamelijk profiteren van de uitbreiding van de wereldwijde batterijmarkt en de ondersteuning van de Indonesische overheid voor de nikkelverwerkingsindustrie. Met de inbedrijfstelling van meer hoge nikkel smeltprojecten, zal de toekomstige MHP -productie van Indonesië naar verwachting nikkelijzer overtreffen, waardoor zijn positie in de nikkel supply chain geleidelijk wordt vergroot.

4, industriële keten: uitbreiding van de binnenlandse productiecapaciteit en toename van import- en exportroestvrij staal: winst is mager, maar het is moeilijk om de productie aanzienlijk te verminderen
Er zijn vier smeltprocessen voor roestvrij staal: zelf geproduceerd hoog nikkel, extern geproduceerd hoog nikkelijzer, afval roestvrij staal en laag nikkelijzer met pure nikkelproductieproces. De belangrijkste grondstoffen voor smelten zijn nikkelijzer, chroomijzer en afval roestvrij staal. Momenteel, ongeacht welk productieproces wordt gebruikt, is de totale winst mager. Vanuit het perspectief van de historische winstvergelijking, in de afgelopen jaren, vanwege de neerwaartse trend van roestvrijstalen prijzen, is de totale winst van staalfabrieken krimpt. Tegelijkertijd bestaat het probleem van overcapaciteit nog steeds, wat de concurrentie tussen staalfabrieken versterkt. Staalfabrieken moeten de prijzen verlagen om het marktaandeel te behouden, waardoor de winst verder wordt verzwakt. De recente anti -involutiemarkt heeft bijgedragen aan het verlichten van de neerwaartse trend in de merkprijzen van roestvrij staal, maar de omkering van de markt vereist nog steeds een bevestiging van fundamentele verbeteringen. Vooruitkijkend naar de toekomst, zal er op korte termijn nog steeds een aanzienlijke winstdruk op staalfabrieken zijn. Vanwege een zwakke marktvraag en felle prijsconcurrentie kan de winstgevendheid van roestvrijstalen molens op de korte termijn onder druk blijven staan.

Roestvrij staal: de productiecapaciteit blijft dalen, de productie -onderbreking is relatief klein en de industrie wordt geconfronteerd met aanzienlijke druk
Ten eerste is er de uitbreiding van de productiecapaciteit, met een jaarlijkse toename van ongeveer 5,5 miljoen ton. Cangzhou Lingang heeft bijvoorbeeld ongeveer 1 miljoen ton roestvrij staal, Guangxi Hongyi Nieuwe materialen heeft 1 miljoen ton roestvrij staalproject, Shandong Taigang Xinhai heeft 1,75 miljoen ton roestvrij staalproject, Fujian Qingtuo heeft 1,7 miljoen ton ton ton ton ton ton ton ton ton ton ton ton ton ton ton ton ton ton ton ton ton ton ton ton ton ton ton ton staals stalen staal gestaal. Ondanks een toename van de productiecapaciteit, hebben staalfabrieken de productie opgeschort voor het onderhoud van ongeveer 360000 ton in juni en juli vanwege een zwak roestvrijstalen verbruik. Het relatief kleine deel van de onderhoudsinspanningen in vergelijking met de nieuwe productiecapaciteit heeft weinig invloed op de marktondersteuning en het patroon van zwakke fundamentals is niet veranderd.
Verfijnd nikkel: hoewel de winstkosten worden omgekeerd, blijft de productiecapaciteit ongewijzigd
De kostenwinst van de industriële keten blijft omkeren. Het productieproces van uitbestede grondstoffen blijft verliezen lijden, terwijl het geïntegreerde productieproces ook verliezen ervaart, wat leidt tot een verslechtering van de fundamentele winstgevendheid. De kerncontradictie van de omgekeerde winst van verfijnde nikkel ligt in de rigide toename van overzeese kosten en de zwakke werking van downstream prijzen als gevolg van overaanbod en zwakke vraag. Ten eerste verhoogt de implementatie van de belastingtarieven in de nikkelindustrieketen van Indonesië direct de importkosten van nikkelgroene materialen. Volgens de berekeningen van Steel Union varieert de kostenstijging voor verschillende ondernemingen in de industriële keten, met nikkelerts met 1-1,2 US dollar per natte ton en nikkelijzer en ijs nikkel stijgen met 10-15 yuan per nikkel. Daarom zal de stijging van de kostenstijfheid de winstkosten van binnenlandse nikkelbedrijven samenstellen. Ten tweede wordt de nikkelindustrie aan het downstream -uiteinde geconfronteerd met een aanzienlijke druk om de inventaris te verminderen en de productiecapaciteit te optimaliseren, wat resulteert in een algemene neerwaartse trend in verfijnde nikkelprijzen en een verlaging van de productiewinsten.
Vanwege de recente ontwikkelingen in MHP natte smelttechnologie (besparen van 20000 yuan/ton) kunnen overzeese natte smelt ondernemingen echter direct goedkope grondstoffen uit het buitenland verkrijgen, en de kosten van nikkelbedrijven zijn dynamisch verlaagd. Tegelijkertijd, aangedreven door nieuwe energiebatterijen, hebben nikkelbedrijven hun kapitaalinvesteringen continu verhoogd, waardoor hoge operationele tarieven worden gehandhaafd, wat leidt tot de tegenstelling van "winstcontractie en capaciteitsuitbreiding" in de nikkelindustrieketen.
Overzeese exportprestaties zijn indrukwekkend, waardoor de groei van de export zoals roestvrij staal en verfijnde nikkel stimuleert
De prestaties van roestvrijstalen buitenlandse handel blijven dit jaar sterk, met een aanzienlijk groeipercentage. De belangrijkste reden is dat het industrialisatieproces in Azië de vraag naar roestvrij staal heeft verhoogd, terwijl de jaarlijkse prijs van roestvrij staal in China relatief laag is en de industrie een sterk concurrentievermogen heeft, wat leidt tot voortdurende groei van de export. De roestvrijstalen export van China is voornamelijk geconcentreerd in Azië en sommige Europese/Midden -Oosterse regio's, hoewel deze landen het belangrijkste marktaandeel bezetten, met de top vijf exporterende landen die ongeveer 40%goed zijn. Dit aandeel is echter afgenomen in vergelijking met dezelfde periode vorig jaar en de roestvrijstalen exportmarkt wordt geleidelijk gediversifieerd.
Het netto exportvolume van binnenlands roestvrij staal in de eerste zes maanden was 1.6726 miljoen ton, een toename van 415600 ton jaar op jaar, met een groeipercentage van 33,1%. Vanuit het perspectief van exportlanden is Azië een belangrijk roestvrijstalen exportland in China. De top vijf landen in termen van cumulatieve roestvrijstalen export zijn Vietnam, Rusland, Zuid -Korea, Türkiye en Taiwan, China, goed voor ongeveer 35% van de top vijf export, down van dezelfde periode vorig jaar.
Hoewel er veranderingen zijn in overzeese tarieven en geopolitieke risico's, vooral in de toekomst waar de Verenigde Staten nog steeds universele tarieven kunnen opleggen aan roestvrijstalen import uit China, is het directe exportvolume roestvrij staal naar de Verenigde Staten bijna teruggekeerd naar nul. Op dit moment zijn de export van binnenlandse roestvrijstalen voornamelijk in Azië en sommige opkomende marktregio's. Met de versnelling van de industrialisatie kan de vraag naar roestvrij staal blijven groeien. Tegelijkertijd is roestvrij staal de afgelopen jaren een lage prijs en is het concurrentievermogen ervan verbeterd. Daarom kan roestvrijstalen export nog steeds een hoog niveau behouden.
Overzeese export is aanzienlijk toegenomen en het wereldwijde aanbod is al jaar op jaar gegroeid
De levering van natte processtemperaten en nikkelsulfaat uit het buitenland versnellen, en binnenlandse nikkel elektroplerende ondernemingen maken gebruik van de overvloedige leveringscapaciteit van overzeese nikkel -grondstoffen om hun beklimming te versnellen. Nikkelvoorziening is verschoven van tekort naar aanhoudende overschot. De cumulatieve productie van verfijnde nikkel in China in de eerste zes maanden was 210300 ton, terwijl het cumulatieve exportvolume van verfijnde nikkel in China in dezelfde periode 142000 ton was, waardoor een continue toename van de wereldwijde voorraden dreef. Volgens de nieuwste LME -geregistreerde magazijnontvangsten per land in juni, is de inventaris van verfijnde nikkel uit China gestegen van 80000 ton dit jaar tot ongeveer 120000 ton. LME -inventaris is ook gestegen van 160000 ton tot 200000 ton gedurende dezelfde periode. Daarom zijn de meeste overzeese export van geraffineerde nikkel overgedragen aan LME -uitwisselingsvoorraden, wat aangeeft dat de wereldwijde fysieke vraag naar verfijnde nikkel niet is omgekeerd en de binnenlandse productiecapaciteit versnelt, wat resulteert in overaanbod. Nikkelbedrijven wenden zich tot grootschalige export om de binnenlandse voorraaddruk te verlichten om overtollige productie te verteren. Over het algemeen heeft een hoge voorraaddruk onder de aanzienlijke accumulatie van overzeese magazijnontvangsten consequent nikkelprijzen onderdrukt.

Vooruitkijkend naar de roestvrijstalen en geraffineerde nikkelmarkten in de tweede helft van het jaar, is de huidige looptijdstructuur vlak, met onvoldoende premies voor verre maand en een relatief lage basis, wat aangeeft dat de verwachtingen van de markt voor de toekomst nog steeds zwak zijn. De belangrijkste reden waarom roestvrij staal en Shanghai nikkel onder sterke verwachtingen zwak blijven, is de aanhoudende tegenstelling tussen onvoldoende consumptie en capaciteitsuitbreiding. De continue afgifte van nikkelijzer en MHP -productiecapaciteit in Indonesië stimuleert de productie van stroomafwaartse binnenlandse fabrikanten. De Indonesische regering heeft het goedgekeurde nikkelertsquotum voor RKAB met maximaal 364 miljoen ton verhoogd. Met de verdere toename van nikkelertsquota in Indonesië is de aanbodcontradictie geïntensiveerd en moet de markt dit overtollige nieuws prijzen. Maar de pessimistische basisprincipes kunnen het positieve macro -economische beleid niet negeren. De anti -involutie -rectificatie toont aan de vastberadenheid van de overheid om "prijs deflatie" te beheersen. Onder absolute waardering kan de rebound -sterkte van de markt niet worden genegeerd